한국은행 M2 기준 변경의 진짜 의미: 수익증권 제외와 ‘이례적으로 빠른 속도’

1. 2025년 12월 30일, 무엇이 바뀌었나

한국은행은 통화 및 유동성 지표 개편 결과를 발표했다.
핵심은 광의통화(M2)에서 수익증권을 제외한 것이다.
그 결과 2025년 10월 기준 M2 총액은 약 409조 원 줄어들었다.

총액보다 중요한 증가율 변화

기존 M2 증가율은 8.7%였다.
수익증권을 제외하면 5.2%로 낮아진다.
통화 팽창의 인상이 크게 달라진다.

정책 메시지로서의 숫자

“돈을 많이 풀지 않았다”는 설명이 가능해진다.
환율 상승의 책임을 통화정책에서 분리할 수 있다.
지표는 언제나 해석을 동반한다.

2. 수익증권은 왜 M2에서 제외되는가

M2는 현금은 아니지만 현금에 가까운 자산을 의미한다.
수익증권은 가격 변동성이 크고 환매 손실 가능성이 있다.
예금에 비해 유동성과 통화적 기능이 약하다.

통화와 투자상품의 경계

예금은 결제와 지급 수단으로 전환이 쉽다.
수익증권은 시장 가격에 노출되어 있다.
통화적 성격이 상대적으로 약하다.

IMF 기준과의 정합성

IMF는 변동성이 큰 투자상품의 M2 제외를 권고한다.
한국은행도 이 기준을 검토해왔다.
이론적 정당성은 충분하다.

3. 문제는 ‘결정’이 아니라 ‘속도’다

한국은행은 2017년부터 검토를 시작했다고 설명한다.
IMF 매뉴얼 개정 이후 8년간의 검토 결과라는 주장이다.
하지만 외부에서 보이는 결정 시점은 매우 빠르다.

11월 금통위에서의 분위기

2025년 11월 27일 금통위 회의에서도 환율이 주요 이슈였다.
일부 위원은 “수익증권을 제외한 지표도 분석해볼 필요가 있다”고 언급했다.
이는 검토 의견이지, 즉각적 변경 예고는 아니었다.

한 달 만의 공식 발표

11월 말 의견 제시 이후 12월 30일 공식 개편 발표가 나왔다.
조직의 의사결정 속도로 보면 이례적으로 빠르다.
글은 이 지점에서 의문을 제기한다.

4. 환율 논쟁과 M2 기준 변경의 교차점

한국은행은 환율 상승의 주된 원인을 해외증권 투자 확대에서 찾고 있다.
통화 팽창이 환율을 밀어 올렸다는 해석에는 선을 긋는다.
M2 기준 변경은 이 논리를 강화하는 효과를 가진다.

환율 원인에 대한 한은의 시각

대미 투자 협상 영향은 제한적이라고 본다.
외환보유액 운용 수익으로 대응 가능하다고 설명한다.
환율 상승의 구조적 요인을 강조한다.

지표 변경이 주는 해석의 여지

M2 증가율이 낮아지면 통화 책임론은 약해진다.
정책 신뢰 관리 측면에서 의미가 있다.
그래서 타이밍이 더 주목받는다.

5. 숫자보다 중요한 것은 신뢰다

지표 개편은 통계적으로 필요할 수 있다.
그러나 시장은 의도를 해석한다.
속도와 타이밍은 항상 질문을 만든다.

한 장 요약

• 한국은행은 M2에서 수익증권을 제외했다
• M2 총액은 약 409조 원 감소했다
• 증가율은 8.7% → 5.2%로 낮아졌다
• 이론적·IMF 기준상 타당성은 있다
• 논점은 ‘정당성’보다 ‘속도’다
• 환율 논쟁과 맞물려 해석 여지가 커졌다
  

오늘의 사유

통계는 사실을 담지만, 언제 공개되느냐에 따라 의미가 달라진다. M2에서 수익증권을 제외하는 결정은 이론적으로 타당하다. 그러나 한 달 만의 급전개는 숫자보다 속도가 더 많은 말을 하게 만든다. 통화정책에서 신뢰는 수치만큼이나 타이밍에 의해 만들어진다.